人民币汇率定价机制竟如此扑朔迷离

2016-05-17 10:47:16来源:海外网
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摘要:我们猜测,在美元走弱的背景下,为了防止人民币兑美元汇率中间价过快升值,央行可能相机降低了对CFETS货币篮的参考程度。当然,这一猜测是否正确,以及央行这种策略是否会持续,还需要后续数据的验证。

海外网财经5月17日讯 今年以来,人民币兑CFETS篮子汇率持续贬值,这说明央行并未在较大程度上稳定人民币兑CFETS篮子汇率。原因可能在于,在美元指数贬值背景下,如果盯住CFETS篮子汇率,人民币需要对美元显著升值,这是央行不愿意看到的。

央行未来是会完全按照公布策略行事呢,还是会相机抉择呢?这需要后续数据的验证。我们可以在不同的情景组合下间接验证央行的行为。

在5月6日央行发布的《2016年第一季度中国货币政策执行报告》中,央行首次公布了做市商报价的人民币兑美元汇率中间价形成机制。据称,做市商在进行人民币兑美元汇率中间价报价时,需要同时考虑收盘汇率和一篮子货币汇率变化两个组成部分,而且这两个部分的权重大致相同。此举引发市场高度关注,被认为是央行增强人民币汇率形成机制透明度的一大举措。

然而,该报告也指出,由于各家做市商会根据自己判断,参考CFETS、BIS与SDR三个货币篮子的比重不同,因此各家做市商报价存在差异。中国外汇交易中心将做市商报价作为计算样本,去掉部分最高与最低的报价后,经平均得到当日人民币兑美元汇率中间价。

我们认为,第一,由于央行并未公布各家做市商的具体报价;第二,央行并未公布“去掉部分最高与最低的报价”的具体做法;第三,央行没有公布“平均”是算数平均还是其他平均。因此,人民币兑美元中间价形成机制依然存在较大的不确定性,这事实上也给了央行在一定程度上干预人民币兑美元汇率中间价的空间。

如图1所示,从2016年年初以来,可以看到,人民币兑美元中间价的走势,与美元指数的走势基本上相同,唯一的例外是5月初,人民币兑美元汇率中间价的反弹要显著大于美元指数的反弹。如图2所示,从2016年年初以来,人民币兑CFETS货币篮的汇率指数就基本上处于一路贬值的状态。


责编:刘琼

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