邓海清点评12月通胀数据:新周期归来继续验证

2017-01-10 15:54:41来源:海外网
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12月CPI同比2.1%,PPI同比5.5%。CPI小幅回落,PPI大幅回升,“新周期归来”继续验证,非食品价格是此次通胀数据的关键。

从CPI分项来看,非食品价格是主要上涨因素,食品价格环比远低于季节性。非食品价格上涨与PPI大幅回升,特别是油价上涨有关,国际原油价格在2016年12月创全年最高。蔬菜价格由于在9-11月超季节性回升,叠加12月天气因素,导致12月蔬菜价格大幅低于历史同期。猪肉价格基本保持平稳,“猪周期”并未出现。蔬菜、猪肉价格环比涨幅均为0%附近,导致CPI食品环比显著低于季节性。

PPI同比5.5%为2011年10月以来最高值,主要与原油价格回升、去年低基数、黑色系12月见顶有关。PPI将在未来继续回升,1月PPI可能突破6%。PPI回升有助于企业盈利改善,有助于降低企业实际融资成本,为补库存周期开启提供条件。

对于2017年CPI中枢,关键看2017年1-2月CPI环比如何。由于2016年1-2月CPI环比远高于历史均值,导致2017年CPI面临高基数压力,拉低2017年CPI。如果2017年1-2月环比与2016年持平,则2017年CPI中枢将在2.5%;如果2017年1-2月环比与历史均值持平,则2017年CPI中枢将在1.9%左右。整体而言,我们预期介于这两者之间的概率较大,此外还要考虑是否会出现原油价格继续上涨,以及PPI向CPI传导问题,这导致2017年CPI中枢大概率高于2016年的2%。

对于大类资产配置,仍然长期看好2017年股市“健康牛”,这是2017年最为确定的机会。对于债券市场,短期仍然维持阶段性震荡市的判断不变,长期而言需要观察1-2月通胀数据、房地产情况、央行货币政策倾向、监管变化趋势,2017年债市不会出现“大熊之后必有大牛”,谨防债市陷阱。

(作者邓海清,九州证券全球首席经济学家,金融四十人论坛特邀研究员;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员。文章转自微信公众号“海清FICC频道”。)

责编:刘琼、耿佩

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