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进出口超市场预期 央行续作MLF验证“不松不紧”

2017-07-14 14:46:07来源:海外网
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中国6月贸易帐(按人民币计)2943亿,预期2751亿,前值2816亿。6月出口同比(按人民币计) 17.3%,预期14.6%,前值15.5%。6月进口同比(按人民币计)23.1%,预期22.3%,前值22.1%。

同时,中国央行开展3600亿元MLF操作,期限均为一年,利率持平于3.20%。今日有1795亿元MLF和600亿逆回购到期,央行今日未进行逆回购操作。

1、6月出口同比再次大幅走好,全球经济复苏对中国经济强支撑。6月出口同比17.3%,预期14.6%,6月出口进一步走好的态势,反映出全球经济复苏趋势下,出口对中国经济的强支撑作用,再次验证经济L型拐点。

6月进口同比再超预期,中国经济内在动力充足,不存在“二次探底”的可能。6月进口同比23.1%,较5月22.1%小幅上升,进口数据的再次走好反映出中国经济内需较好,经济动能较强。5、6月进口同比的持续走好,反映出4月进口同比的大幅下滑并不可持续,经济“二次探底”仅会是“杞人忧天”,经济L型拐点已过、企稳走好的趋势没有变。

6月贸易顺差2943亿,前值2816亿,中国贸易顺差进一步维持在较好的水平,贸易差额再次稳定在较高的水平,对人民币汇率形成支撑,再次验证了2017年人民币汇率“逆袭”。

2、“央行收紧论”再度被证伪,为稳定市场预期,MLF操作有可能转向“一步到位”。今日央行开展3600亿MLF操作,实现当日净投放1205亿,反映了在“去杠杆”取得一定成果的情况下,央行维稳资金面的意图明显,“央行收紧论”再度被证伪。与此同时,我们注意到,3600亿元的MLF操作,在量上刚好对冲了本月到期MLF,我们猜测,之后央行可能采取月初“一步到位”的方式来实现投放,这可能是出于稳定市场预期的考虑。

3、关于货币政策,“监管协调2.0”背景下,金融部门同业空转去杠杆取得明显成效,央行货币政策将维持“不松不紧”,央行政策从“去杠杆”到“稳杠杆”换档。一方面,M2增速显著放缓表明金融部门“去杠杆”已经取得成效,另一方面,央行维稳信贷和对实体经济融资的态度也表明,央行没有进一步紧缩货币政策的意图。

4、对于股市,我们维持股市“健康牛”的观点。6月进出口数据再次走好,反映出中国经济L型下半场的趋势没有改变,尽管2017年经济“前高后低”是大概率事件,但不存在“二次探底”的可能性,同时前期因为监管因素下跌将逐步修复,我们仍然长期看好中国股市健康牛。

5、关于债券市场,我们认为,2017年下半年债市是“震荡慢牛”,既不是“债熊”,也不可能是“疯牛”,主要逻辑是:

一是2017年5月12日央行一季度货币政策执行报告,奠定了“监管协调2.0”的基调——央行货币政策边际变化,央行货币政策不会进一步收紧,市场对于央行收紧存在过度预期,这一预期差的修正是债券市场“慢牛”的根基。二是2017年6月20日,中国财政部随买一年期短端国债,其目的是推动短端利率的下行。三是,我们坚决否认存在“债市疯牛”的可能,相反债券市场只能是“震荡慢牛”。我们反复强调,“偏执看空中国经济必犯大错”,以及央行不可能重回2015-2016年的明显宽松时代,2017年“债市疯牛”可能性为零,债券市场只能是“震荡慢牛”。

(作者邓海清,九州证券全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员。文章转自微信公众号“海清FICC频道”。)

责编:刘琼、耿佩

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