“去杠杆”显效 货币调控更重引导预期

2018-05-17 14:00:47来源:中国证券报
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调控方式向价格型转变

十三五规划提出,要构建目标利率和利率走廊机制,推动货币政策由数量型调控为主向价格型调控为主转变。事实上,随着金融创新的突飞猛进,为体现经济高质量发展要求,也应逐步淡化对数量型指标的关注。

“货币政策调控方式从数量型指标向价格型指标转变仍存一些阻力。”明明表示,最大的阻力在于现在整个利率市场机制仍然不完善,比如利率双轨制,以及表内和表外,存款和理财利率分裂的状态。另外,从实体经济来看,刚性兑付等问题没有解决,此时利率调控的传导是受限的。

明明认为,下一阶段,货币政策将关注利率市场化和利率走廊机制,增强利率调控能力,进一步疏通央行政策利率向金融市场及实体经济的传导渠道。一季度货币政策执行报告强调,加强对金融机构非理性定价行为的监督管理,发挥好市场利率定价自律机制的引导作用,采取有效方式激励约束利率定价行为,强化行业自律和风险防范,维护公平定价秩序。

但货币政策调方式的转变是一个较为缓慢的过程。在边泉水看来,利率双轨制的存在导致货币政策的利率传导机制不通畅,价格型调控方式的效果将大打折扣。当前利率市场化改革在推进中,需要一定时间才能完成。央行公开市场操作需要银行提供抵押品,能够满足抵押要求的抵押品越来越少,且公开市场操作大部分针对于大银行,这会导致流动性在大、小银行间出现结构性差异。基础货币或不能有效满足贷款和存款的增长,因此,年内存款准备金率仍有下调空间,数量型调控方式仍会被使用。

“随着市场深化和金融创新发展,影响货币供给的因素愈加复杂。”华泰证券首席宏观研究员李超表示,目前数量型中介目标仍占有举足轻重的作用,下半年货币政策操作有可能针对不同货币政策的最终目标,采取数量型降准和价格型提高政策利率的并行操作。


责编:季冉冉

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